阿勒泰钢绞线多少 舜宇智行港股IPO：左手突击“清仓式”分成右手募资补流 毛利率捏续下滑 控股激动为大供应商

　　出品：财经上市公司计议院阿勒泰钢绞线多少

　　作家：君

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　　2026年1月26日，宁波舜宇智行科技股份有限公司（下称“舜宇智行”或“公司”）向联交所主板提交上市苦求，中金公司、中信证券为联席保荐东说念主。

　　舜宇智行的产物结构显着“偏科”，收入增长度依赖车载相机贬责案，其他车载光学贬责案的收入依然出现下滑，难以成为二条增长弧线。同期，舜宇智行议价智力缺失，为保管阛阓份额裁减产物售价，致评释期内毛利率捏续下滑。

　　舜宇智行的业务通过受让控股激动金钱得回，但在重组完成前，联系金钱已纷繁“清仓式”分成，让舜宇光学科技“落袋为安”，分成金额共计24亿元，径直致公司营运资金“腰斩”，现款及现款等价物骤减七成。

　　左手“清仓式”右手募资补流

　　舜宇智行创立于2025年11月12日。次月，舜宇光学科技完成重组，将旗下从事车辆联系的光学业务转让予公司，包括浙江舜宇智本领有限公司、宁波舜宇车载光学本领有限公司、舜宇越南车载光学有限公司及舜宇车载光学（越南）有限公司的股权。

　　舜宇智行的业务主要通过这四附属公司开展，注于提供车载相机贬责案，涵盖智能感知及智能座舱贬责案，并正将产物组扩展至其他车载光学贬责案域，包括激光雷达、舱内投影炫耀及智能车灯贬责案。

　　值得堤防的是，舜宇智行成立前夜，其附属公司存在突击“清仓式”分成情形。2023年及2024年，些许附属公司分裂派发股息2.85亿元、5.56亿元，分裂占并报表净利润的24.99、43.72。2025年10月至12月，计派发股息24.44亿元，约是前两年分成总数的3倍，占2025年前三季度并报表净利润的251.31。

　　评释期内，舜宇智行附属公司的分成总数达32.85亿元，占并报表净利润总数的97.06，接近。这意味着，舜宇光学科技在重组前已将大部分利润“落袋为安”。

　　突击“清仓式”分成对舜宇智行的财务状态形成剧烈冲击。规模2023年底、2024年底及2025年9月底，舜宇智行的营运资金（流动金钱-流动欠债）分裂为27.83亿元、33.90亿元、35.33亿元，逐年增长。但规模2025年11月底，公司营运资金降至18.38亿元，现款及现款等价物降至6.69亿元，分裂较2个月前减少47.96、77.66。

　　据招股书线路，舜宇智行方案将本次港股上市召募的资金用于：①车载相机贬责案偏执他车载光学贬责案的研发阿勒泰钢绞线多少，以及确立的测试系统，以提高公司本领实力及膨胀产物矩阵；②提高公司的坐褥智力以及化供应链经管；③通过加强面向作伙伴的销售团队部署及增强本领复旧团队，用于化公司的销售及就业网罗；④补充营运资金及般公司用途。

　　绵薄来讲，便是将召募资金参加坐褥、研发、销售范例及补充流动资金。

　　可问题在于，规模2025年9月底，舜宇智行的现款及现款等价物余额达29.95亿元，占流动金钱的42，本莫得要上市融资。但只是往常2个月，由于“清仓式”分成24亿元，舜宇智行的现款结余大幅减少，给上市融资提供了机会。

　　尽管联交所未针对IPO前“清仓式”分成建立明确的法律解释规定，但若苦求东说念主未能评释上市的生意理据，则有可能会被认定为不适上市，不管该苦求东说念主的业务质及联系财务状态奈何。

　　在被拒根由为“败落生意理据复旧集资需要”的案例中，具体情况可分为以下三种：①集资方案并需求复旧；②未能充分评释集资方案的理或自制；③公司本身资金或现款流充裕，足以鼎沸集资需要。

　　从现在的情况来看，舜宇智行很难懂脱上市“圈钱”的嫌疑。

　　控股激动是客户兼大供应商

　　IPO前，舜宇光学科技径直或盘曲抑止舜宇智行96.5的股权，系公司控股激动。此外，慧景本领有限公司捏有舜宇智行剩余3.5股权，其经管伙东说念主为邵仰东，现担任公司非奉行董事。

　　舜宇智行与舜宇光学科技的董事会成员存在重。现在，舜宇光学科技的奉行董事、奉行官及授权代表文杰担任公司董事会主席兼非奉行董事，舜宇光学科技的奉行董事及奉行总裁倪文军担任公司董事会主席兼非奉行董事。倪文军是舜宇光学科技实质抑止东说念主文鉴的外甥，预应力钢绞线同期是北交所上市公司舜宇精工的实质抑止东说念主兼董事长。

　　值得堤防的是，舜宇智行与舜宇光学科技存在时常的联系走动，后者既是公司的客户，又是公司的前五大供应商。

　　评释期内，舜宇智行向舜宇光学科技采购原材料4.6亿元、4.73亿元、3.84亿元，分裂占总采购额的16.9、14.2、12.6。2023年，舜宇光学科技为舜宇智行的二大供应商，2024年及2025年前三季度成为大供应商。

　　除采购原材料外，舜宇智行还向舜宇光学科技购买物业、厂房及开采0.21亿元、0.24亿元、0.21亿元，购买就业0.3亿元、0.34亿元、0.24亿元。

　　同期，舜宇智行向舜宇光学科技销售产物0.9亿元、1.51亿元、1.35亿元，分裂占总收入的1.71、2.52、2.62，捏续提高。

　　此外，舜宇精工亦然舜宇智行的客户兼供应商。评释期内，公司向舜宇精工采购原材料0.02亿元、0.25亿元、0.18亿元，销售产物0.05亿元、0.03亿元、0.1亿元。

　　舜宇智行与联系走动的要及公允值得存眷。

　　毛利率及研发参加捏续下滑

　　财务数据炫耀，2023年、2024年及2025年前三季度，舜宇智行的运筹帷幄事迹速增长，收入分裂为52.62亿元、59.89亿元、51.46亿元，净利润分裂为11.40亿元、12.72亿元、9.72亿元，运筹帷幄看成产生的现款流量净额分裂为12.72亿元、13.24亿元、8.52亿元。

　　值得堤防的是，舜宇智行的收入结构严重“偏科”，近95收入依赖车载相机贬责案。尽管公司正将产物组扩展至其他车载光学贬责案域，但联系收入占相比低，且已出现下滑。

　　评释期内，舜宇智行自车载相机贬责案产生的收入分裂为49.84亿元、56.79亿元、49.25亿元，分裂占总收入的94.7、94.8、95.7，稳步提高。而同期，自其他车载光学贬责案产生的收入分裂为2.78亿元、3.1亿元、2.21亿元，2025年前三季度同比下滑8.94，收入占比从5.4降至4.3。

　　除产物结构失衡外，舜宇智行还濒临毛利率下滑的窘境。评释期内，公司毛利率分裂为35.7、35.5、34.1，2025年前三季度同比下滑近2个百分点。其中，车载相机贬责案的毛利率分裂为35.7、35.4、34.6，捏续下滑。

　　舜宇智行坦言，“咱们濒临裁减产物售价以保管阛阓份额的压力。咱们的很多现存客户及计算客户对供应商（包括咱们）领有雄伟的议价智力，原因为彼等为具有雄伟的谈判智力及严格的产物尺度的大型企业以及╱或因阛阓竞争热烈而濒临将老本削减转嫁给咱们的压力。”

　　面前，车载镜头阛阓的竞争依然绝顶热烈。伴跟着从传统的120万像素、200万像素到500、800、1500万像素的产物规格升，统统这个词车载录像头行业的旧形势也开动被破，包括联创电子、弘景光电、欧菲光、丘钛科技等车载录像头产业链企业正在冲击舜宇智行的传统地位。

　　比如客岁7月，联创电子胜仗通过车规8M COB封装产物的AEC-Q100认证，成为业内起首获批此项认证的8M芯片车载录像头厂商。8月，联创电子经受开源电子等16机构调研时裸露，公司改日的政策向是相聚资源发展光学业务，在光学细分阛阓中，参加镜头业务，尤其是车载镜头和清广角镜头域。

　　笔据2025年三季报数据，联创电子车载光学业务增长迅猛，营业收入达到23.63亿元，同比增长46.75，其中车载镜头营业收入13.81亿，同比增长88.82，增速远舜宇智行（15.48）。中泰证券新研报指出，联创电子通过供货GoPro通顺相机于2014年积聚模造玻璃制造智力，ADAS镜头供货蔚来（NIO.US）、特斯拉（TSLA.US），与英伟达、Mobileye、华为、百度政策作，在ADAS镜头域动须相应，有望逐渐成长为公共龙二。

　　舜宇智行布局的激光雷达、HUD等赛说念改日还需要参增加半的资金进行研发参加，但如今研发用度率却依然出现了下滑。评释期内，舜宇智行的研发用度分裂为4.85亿元、5.46亿元、4.38亿元，分裂占收入的9.22、9.11、8.52。

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